国际油价逆袭大涨，能持续吗？

国际油价周五收涨超4%， WTI 12月原油期货收涨2.99美元，涨幅4.10%，报75.89美元/桶，本周累计下跌1.66%。

布伦特1月原油期货收涨3.19美元，涨幅4.12%，报80.61美元/桶，本周累涨超1.00%。NYMEX 12月天然气期货收跌3.33%，报2.960美元/百万英热单位，本周累跌超2.40%。

媒体称OPEC+可能将日产油量再削减高达100万桶，助推周四重挫的国际原油强劲反弹，创1个月前巴以冲突升级以来最大日涨幅。然而在刚刚过去的周四，国际基准价格布伦特原油一度大跌5.5%至每桶72.48美元，WTI原油期货一度跌5.2%，创下今年以来最大单日跌幅之一，价格接近每桶77美元，双双跌至7月初以来的最低水平。

高盛Daan Struyven和Callum Bruce等分析师认为，原油价格大跌，“主要意外因素是非核心OPEC成员国产量远强于预期，部分抵消了OPEC核心成员国的减产”。

海证期货能化研究员郑梦琦表示，近期原油期货价格大幅下跌，主要由多方面利空因素驱动。一是美国原油产量维持在1320万桶/天，为历史高位，10月OPEC产量环比增长8万桶/天至2790万桶/天，加之美国放松委内瑞拉制裁，整体供应增加；二是EIA美国商业原油库存、库欣原油库存均有所增加，需求疲弱担忧上行；三是随着原油价格近期不断下行至沙特和俄罗斯的额外减产支撑线的下方，程序化交易加剧抛售，油价大幅下挫。

“过去一段时间，石油市场紧张程度低于预期，这让市场看涨情绪不断消退。”海通期货能源化工研究负责人杨安认为，一旦沙特等退出自愿减产，原油市场将重新回归供应过剩局面，这种担忧情绪不断困扰市场。周四夜盘，随着油价跌破关键整数关口，触发了止损盘并引发了市场恐慌，进一步放大了跌幅，最终造成了原油价格大跌。

申银万国期货能源高级分析师董超认为，近期原油价格下跌的主要诱因在于美国较差的宏观数据，以及原油库存的持续积累。数据显示，美国10月工业产出环比下降0.6%，预期下降0.3%。此外，美国初请失业金人数增加了1.3万人至23.1万人，市场预期为增加22万。这些都体现了在高利率状态下美国宏观需求明显回落。

董超表示，随着巴以冲突的溢价持续被挤出，油价逐步转向了需求导向。11月EIA、IEA、OPEC三大月报对2023年需求预期产生重大差异。EIA调减今年需求预期30万桶至146万桶，其他两家则调增预期至240万桶和246万桶，但是美国10月PMI重返收缩区间，商业活动连续第三个月增长乏力，服务业活动夏季出现的激增已经停滞。从全球经济以及高利率的情况看，四季度需求大概率不及预期，因此油价表现较弱。

“原油市场需求端担忧不断升温是近期油价表现疲弱的重要因素。”杨安分析称，近期包括中美等全球核心经济体公布的系列数据引发了投资者对经济下行压力的担忧，进而影响到原油市场需求预期。而供应端OPEC+减产带来的供应紧张局面不断被美国、伊朗等非减产国产量回升填补，国际能源署最新的月报显示，四季度原油市场供应缺口明显收窄，而2024年初国际能源署认为，随着供应攀升可能出现供应过剩。

关注月底OPEC+会议沙特和俄罗斯的减产政策

“随着原油价格不断下行至沙特财政平衡对应油价下方，市场焦点在于本月底OPEC+会议上，沙特和俄罗斯是否进一步延长额外减产至明年。”郑梦琦说，另外，美国原油产量的增长，在一定程度上对油价有所抑制。宏观面，10月美国未季调CPI年率3.2%，低于预期值3.3%和前值3.7%，未季调核心CPI年率4%，低于预期值和前值的4.1%，通胀放缓，美联储进一步降息的必要性下滑。10月，美国零售销售月率-0.1%，高利率致使美国消费者借贷成本上升，需求逐渐放缓。美联储后续的利率政策节奏仍是原油市场交易点之一。

“原油价格不断下挫，而当前市场基本面格局暂未有太大变化，供需仍然偏紧，沙特和俄罗斯的额外减产以及减产幅度将在很大程度上影响原油价格后续走势。”郑梦琦说，考虑到2024年年初，需求相对较弱，若沙特和俄罗斯再次挺价，则油价下方空间相对有限，且当前原油库存不高，下跌的油价在一定程度上也会倒逼沙特和俄罗斯减产，从而延长额外减产至明年的可能性增加。“后市需进一步关注沙特和俄罗斯的减产政策态度，以及美联储在12月议息会议上的表述。”

杨安认为，目前原油市场失去了上行驱动，因缺乏利多因素，对后市的担忧主导了盘面走势，油价不断走弱。目前市场关注的焦点是11月26日即将召开的OPEC会议，这是年前最后一次会议，将决定明年产量预期管理情况，沙特跟俄罗斯主导的OPEC+下一步减产政策对后市将起到决定性作用。目前来看，越来越多机构预测沙特将在明年年初继续延长自愿减产以维持石油市场稳定，并对其抱有较高祈祷。

“目前油价结构不断走弱，SC、WTI原油近端已经均呈现贴水结构，暴跌同时布伦特原油近端也趋于贴水，这是走熊的危险信号。总体来看，油价疲态尽显，士气跌至冰点。”杨安表示，随着油价纷纷刷新低点，如何稳定市场成为OPEC月底会议的重大挑战。油价已经开始进入年内低点5月、6月份形成的低位区域，恐慌盘被打出后，预计油价会在此区间振荡蓄势等待OPEC会议的结果。

董超表示，短期市场仍有继续向下的空间，一方面是供需格局的实际需要，另一方面也是短期市场没有做多的信心，偏空情绪浓厚。后期需要关注的是明年OPEC的产量政策。对此，沙特等国的表态是下个月将对其减产计划进行评估，以考虑延长、深化或增加减产量。这个表态相对积极，因此以目前的油价情况看，大概率减产计划仍将继续延长，重点关注11月25、26日的会议决议。“总体而言，后期油价大概率振荡向下。”

（文章来源：期货日报）