11月19日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“道生天合”）更新了其招股说明书。招股书显示，道生天合现金流三年半“失血”8亿元，在公司现金流如此紧张的情况下，公司不仅进行了巨额分红2.5亿元，还在IPO前夕更换了监事会主席。

经营性现金流三年半“失血”8亿元

投资快报记者据招股书及近期更新材料看到，道生天合资金相当紧张，三年半间“失血”高达8亿元。

具体而言，报告期内（2021年至2024年上半年），公司经营活动产生的现金流量净额分别为-34489.41万元、-35497.57万元、-3773.23万元和-6,273.30万元，累计净流出8亿元。特别是2021年和2022年，每年都有3.4亿元以上的现金净流出。这一数据无疑为公司的资产结构蒙上了一层阴影。

与此同时，道生天合的负债总额也居高不下。报告期内，公司负债总额分别为17.37亿元、21.85亿元、18.47亿元和14.30亿元，资产负债率分别为68.13%、58.13%、52.52%、45.39%，均远远高于行业平均水平。其中，2022年较2021年同比增长了26%，其中主要是流动负债合计增加2.57亿元以及新增长期借款所致。

为了缓解资金紧张，道生天合此次IPO拟募资6.94亿元，其中1.35亿元（占拟募资金额的19.45%）将用于偿还银行贷款。这一做法引发了业内人士的质疑，认为公司似乎将股市视为提款机，以解决自身的流动性问题。

三年巨额分红累计2.5亿元

然而，在如此紧张的资产结构下，道生天合却进行了巨额分红。

据此前披露的招股书，2020年至2022年，道生天合实现净利润分别为13873.66万元、8468.46万元、10783万元，公司现金分红金额分别达到了8000万元、8000万元和9000万元，合计2.5亿元。其中，2021年和2022年的现金分红金额分别占当年利润的94.47%和83.46%，几乎将利润分光。

另据2024年6月披露的回复问询函显示，2021年至2023年，公司及子公司支付分红款分别为15936.74万元、2878.23万元、5832.77万元，合计2.46亿元。

投资快报记者注意到，道生天合的控股股东为易成实业，实际控制人为季刚、张婷夫妻二人。易成实业直接持有公司47.55%的股份，季刚、张婷通过易成实业间接控制公司47.55%的股份，季刚通过上海桐梵、上海桐元、衢州桐新分别控制公司5.69%、4.96%、2.27%的股份。他们通过直接或间接方式合计控制公司60.47%的股份。因此，超过六成、约1.5亿元的分红款最终落入了季刚、张婷夫妻二人的口袋。在现金流紧张、负债高企的背景下，道生天合仍进行巨额分红的行为引发了市场的关注。

IPO前更换监事会主席

投资快报记者还发现，在此次IPO前，公司的监事会主席发生了人事变动。

2023年3月，张燚辞任监事会主席，选举龚晓燕为监事会主席。招股书显示，公司原监事会主席张燚与公司董事张婷为表姐弟关系。

2024年7月，龚晓燕向监事会提交辞职信，辞任公司监事、监事会主席。 

在IPO前改任监事会主席的宋丽媛，持有衢州桐新 4.17%合伙份额。资料显示，宋丽媛2020 年 9 月至今任公司分析和研发总监，2024 年 7 月至今任公司监事会主席。

不到两年时间里，道生天合监事会主席更换了两次。