一、 影响本周市场的主要因素为：

（一） 清明假期消费市场表现火热。

文旅部数据显示，假期3天国内旅游出游人次按可比口径较2019年同期增加11.5%，国内游客出游花费较2019年同期增加12.7%。根据游客出游花费除以总出游人次，计算得出今年清明节人均支出恢复至2019年的101%，较春节期间的91%有明显提升，首次恢复至2019年同期水平。

（二） 3月国内通胀季节性回落，略低于市场预期。

3月国内CPI同比上涨0.1%，较前值回落0.6个百分点，核心CPI同比上涨0.6个百分点，较前值回落0.6个百分点，PPI同比下降22.8%，较前值回落0.1个百分点。3月CPI回落幅度略超季节性表现，显示出行娱乐消费是核心CPI支撑，实物价格回升具有需求侧支撑，但整体国内需求还有待恢复。一季度国内通胀水平整体偏弱或指向名义GDP增速弹性有限，对市场情绪或有压制。

（三） 美国就业、通胀超预期，降息预期快速下行。

美国新增非农数据表现偏强。3月美国新增非农就业人口20.3万人，创2023年5月以来的最大增速，远超市场预期的21.4万人。3月美国失业率也较2月下滑0.1个百分点至3.8%。平均时薪同比增速较2月下行0.2个百分点至4.1%，为2021年6月以来的最低水平。

美国CPI表现超预期，市场交易二次通胀预期。3月美国CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%，较前值回升0.1个百分点。目前美国整体通胀水平仍远高于政策目标，叠加近期全球制造业周期回暖、大宗商品价格上涨，市场关于美国二次通胀的预期发酵。

美联储会议纪要显示年内有望降息，但美联储官员表态更鹰。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的，对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的，与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度，美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半。而美联储官员近期表示更加鹰派，鲍威尔表示在对通胀有更多信心之前不预期降息；美国纽约联储主席威廉姆斯表示“短期无需调整利率政策”；美联储理事鲍曼甚至表示“为控制通胀，可能需要加息”。

受以上3方面因素影响，市场关于美联储降息开启的预期时点推迟至9月，并预期年内美联储仅会降息两次。受美国经济韧性和降息预期回落影响，美元指数上行至105以上，10年期美债利率上行至4.5%以上。

二、 后市展望：短期业绩影响可能放大，中期关注经济修复

短期需要关注上市公司基本面业绩情况。4月中旬后将进入业绩密集披露窗口期，业绩的验证情况也将成为左右行情的重要因素，市场或将保持震荡。

但震荡蓄势后阶段性主线或将显现。今年一季度股市的表现主要是情绪好转、估值修复带来的，后续国内经济的恢复情况将是下一阶段的重要影响因素。

中期的角度看，随着国内宏观政策的落地见效，宏微观基本面都有望逐步改善，叠加当前A股估值水平不高、外资回流改善股市资金供求面，更加关注投资性价比更优的核心成长板块。

（责任编辑：李占锋 HF001）