简评：上周两市融资余额约为18183亿元，较前周净流出42亿元。权重股回调，小盘股活跃。融资盘提供的流动性开始下降，开仓力度大幅减弱，人气明显下滑。大盘围绕中枢震荡，短期反弹在即，中期站稳仍需一定时间，小盘股占优，投资者可适当在反弹中把握交易节奏。

 一 、融资盘转为流出

上周沪指周跌1.9%，本周一走平。创业板指上周跌3%，周一走平，两融价格指数上周跌2.1%，周一走平。上周两市日均成交金额为1.66万亿元，较前周减少22%。本周一成交金额为1.49万亿元。

上周两市融资余额约为18183亿元，较前周净流出42亿元，降幅为0.2%，其中沪市净流出0.2亿元，深市净流出42亿元。周一净流出33亿元，周二至周四连续净流入29亿元、52亿元和32亿元，周五净流出121亿元。本周一估计净流入10亿元。

上周沪深A股5370只，上涨1742只，占比32%，较前周的19%有所回升，但仍是跌多于涨的格局。

小盘股表现较好，中证2000指数上周走平，本周一上涨1.5%。周一有70%的股票上涨。

上周新股上市3家 ，较前周增加2家，募集金额22亿元。今年以来新股上市85家，募集金额557亿元。

上周全市场的日平均维持担保比率为271%，较前周的281%明显回落，周五下降为266%。本周一预估265%。当维保下降至260-270%区间，融资盘流入速度会大幅下降至日均30亿元水平。上周一和周五的维保低于270%时，融资盘都转为流出。

二、融资盘提供的流动性开始下降

融资盘自9月24日以来净流入累计达4587亿元，平均每个交易日净流入118亿元。融资盘日均开仓1987亿元，日均偿还1869亿元，9天就置换一遍。每日提供近4000亿元成交金额，其中10月第一周和11月第一周的日均开仓和偿还值合计达到5000亿元，融资交易占比一度上至升22%的历史峰值，成为推动大盘的主要力量之一。当存量资金成为短期主导力量时，存量博弈也就不可避免。

自9月24日以来至上周五，两融价格指数上涨约22%，融资余额上升34%，相差不算太大，但自9月30日以来至上周五，两融价格指数是下跌了1.5%，融资余额上升了27%，增加了3893亿元，可以说是10月以来增仓的融资盘总体没有赚钱。另一方面从融资盘的换手率看，以8-10天偿还累计100%的角度计算，周五两融价格指数低于10天均线约3.5%。上周的日均开仓和偿还值下降至3100亿元。

融资盘的交易和资金管理策略一般是浮盈加仓，右侧追涨。如果整体出现浮亏和市场转入左侧，融资盘的流入就会大幅下降甚至转入减仓周期。融资交易频率同步大幅下降，开仓和偿还所能提供的流动性也会大幅下降，两市成交金额会明显减少，中线筹码开始沉淀。直至市场再度进入右侧阶段，赚钱效应重现，存量资金的流动性就会不请自来。本轮行情的融资盘真正大规模流入是9月27日，平均维保回升到270%之后。

三、权重股回调，小盘股活跃

上周二本栏提到，本轮行情中的龙头如半导体芯片、软件服务和券商板块的股性向来以波幅大和弹性大为主要特征，一旦短期回落确认，多数都以20天线为第一目标位，且往往会跌破后才会反弹。从过往数据看，最终要围绕60日线重新企稳。在此期间，由于科技与券商的市值膨胀后的权重过大，修正调整的压力抵销了其它板块上升的影响。大盘将围绕在10月中旬构建的中枢进行震荡整理。在此期间，部分小盘题材股可以摆脱权重股影响，保持相当的活跃度。

在11月8日以来的七个交易日周期的下行后，向下一笔的一分钟级别趋势下跌类型在上周二结束，并在当日下午产生日内V形反弹。周三延续一个1分钟线段内上升趋势，周四形成1分钟线段中枢，在冲高后完成一个完整的一分钟盘整走势类型。周四下午开始围绕一分钟中枢弱势震荡，周五离开中枢，产生一个1分钟线段内的趋势下跌，内含一个线段内的中枢。从高一个级别看，当下仍是围绕30分钟中枢的一个5分钟盘整下的走势类型。周一早上的跳空上涨缺口当成一个线段的话，周一已经形成了一个1分钟线段中枢，并围绕其震荡，下午的下跌抵抗性增强，并开始第二个1分钟线段中枢的雏形，如果周二继续形成新一个分钟中枢并完成自上周四开始的1分钟趋势下跌类型，早则本周二，迟则周三，将再次产生两到三个交易日的短期反弹，其后是结束这个五分钟的盘整下跌还是演变为五分钟趋势下跌，不得而知。市场不能预测，只能分类描述。

当大盘离9月27日缺口越来越近时，增量资金的流入就会加速。面对外部环境，市场对明年一季度的政策刺激抱有较高期待。

四、开仓力度大幅减弱，人气明显下滑

上周融资买入额为7708亿元，日均值为1542亿元，较前周的日均值减少31%。融资买入额占两市成交之比为9.3%，较前周的10.4%下降，融资买入与融资余额之比为8.5%，较前周的12.4%下降。

上周融资偿还额为7751亿元，日均值为1550亿元，较前周的日均值减少28%。

上周融资买入与偿还额合计约为15551亿元，日均值较前周的日均值减少29.5%，与大盘成交的22%降幅要大一些，显示活跃度下降。

与前周的融资余额18225亿元比较，周换手率为85%，较前周的122%下降，人气明显下滑，但换手率仍高企，主要是小盘题材股保持活跃。

与两市上周成交金额8.3万亿元相比，上周的融资交易占比为18.6%，较前周的20.4%回落。

上周融券余额约为105亿元，较前周增加4亿元. 较去年底累计减少了611亿元。

五、汽车服务和银行板块融资盘流入居前

上周板块融资盘净流入居前的是：汽车17.5亿元、银行16.8亿元、传媒7.3亿元、建筑施工6.2亿元、锂电池6亿元、证券6亿元、稀土永磁5.2亿元、商业5.1亿元、高铁运输4.1亿元、煤炭3.7亿元。

上周个股融资盘净流入居前的是: 东方财富8.8亿元、上汽集团6.54亿元、中国平安4.87亿元、江淮汽车3.94亿元、中科曙光3.36亿元、昆仑万维3.31亿元、福莱特3.22亿元、立高食品3.08亿元、舍得酒业3.03亿元、中国铁建2.96亿元。

六、后市研判

大盘围绕中枢震荡，短期反弹在即，中期站稳仍需一定时间，小盘股占优，投资者可适当在反弹中把握交易节奏。

                                                                                                         刘然